撰文：比推 Asher Zhang
近日，Curve 创始人 Michael Egorov 借贷仓位已清算约 1 亿枚 CRV。那么，DeFi 龙头 Curve 近期又经历了什么？除了「旧伤」未愈，Curve 等 DeFi 龙头真正的困境又是什么？Curve 创始人 Michael Egorov 似乎再次化险为夷，但危机真的过去了吗？
CRV 引发清算危机，Michael Egorov 或将涉险过关
6 月 8 日，伴随比特币下跌，CRV 开始大幅下挫；在比特币震荡两日之后，6 月 11 日，比特币再度大幅下跌，CRV 在日线上形成看跌吞没形态，空头强势。受宏观市场影响，6 月 12 日，比特币等开启反弹，主流币多数上攻，但 CRV 已无力反弹，空头持续压制。6 月 13 日，比特币再度下挫，主流币大跌，CRV 迎来大崩盘，进而引发 Michael Egorov 巨额 CRV 代币清算。
6 月 13 日，据数据检测：Curve 创始人 Michael Egorov 借贷仓位已清算约 1 亿枚 CRV，价值约 2700 万美元。剩余头寸为主地址上的 3935 万枚 CRV，借款 540 万美元，目前健康率达到 1 以上暂时不会被清算。随后，据《比推》报道称，6 月 13 日，NextGen Venture 联创 Christian 于 X 平台发文表示，从 Curve 创始人处获得 3000 万枚 CRV。
在得到 NextGen Venture 联创 Christian 的支持后，Michael Egorov 或将涉险过关。6 月 13 日，Curve 创始人 Michael Egorov 于 X 发文表示：「Curve Finance 团队和我今天一直在努力解决清算风险问题。很多人知道我所有的贷款都被清算了。我的持仓规模太大，市场无法承受，导致了 1000 万美元的坏账。Curve 借贷平台（lend.curve.fi）上只有 CRV 池子受到了影响。我已经偿还了 93%，并且打算很快偿还剩余部分的坏账，这将帮助用户避免因这种情况而受到损失。」
Michael Egorov 在此番清算中是否受损？以太坊核心开发者 eric.eth 于 X 平台发文表示，Curve 创始人并没有因为 CRV 被清算而受到「损失」，他从价值 1.4 亿美元的 CRV 仓位中获得了 1 亿美元的收益，而在市场上出售会导致相同的价格（下跌）并引起社区的不满。 eric.eth 的言论乍听似乎有道理，但实际上其实并非如此。Michael Egorov 的清算实质上是被动的，这主要与加密市场的行情突变有关。如果 Michael Egorov 想要出售代币，则完全可以与机构对接，以清算的方式出售代币，即便收益变化不大，但是巨额清算对 Curve 生态有非常大的危害。
CRV 为何一路下跌，盘点 Curve 危机始末
Curve 作为一个以稳定币为主的 DEX 平台，其独特优势在于 crvUSD 可以与各种抵押品形成交易对，形成了丰富的兑换资产的使用场景。CRV 的大额互换业务一直独霸业内，并且团队始终在更新项目，推出新的功能，深受市场信赖。Curve 在最初上线时，CRV 代币最高触及 63 美元，上轮牛市 CRV 代币较长时间维持在 6 美元附近，在熊市期间 CRV 代币价值维持在 1 美元左右。然而，在本轮牛市期间，CRV 不但没有开启牛市之旅，反而一路下跌，而其中最重要的拐点就是 2023 年 7 月。
2023 年 7 月下旬，由于 Vyper 编程语言导致的重入漏洞，四个 Curve Finance 矿池遭到黑客攻击，总计损失约 7000 万美元 。这也直接导致 Curve 创始人面临巨大的清算风险。不过由于此次为黑客恶意攻击行为，加密市场多方势力纷纷表态支持 Curve。除了 Egorov 向 19 家机构与投资者出售超过 1.06 亿枚 CRV 代币筹资外，孙宇晨、杜均、麻吉大哥等加密名人也购入了 CRV。孙宇晨买入 500 万枚 CRV 代币、杜均以 400 万美元的总额购买 1000 万枚 CRV、麻吉大哥以 150 万美元买入 375 万枚 CRV 代币，并全数质押锁仓 6 个月。
2 月 1 日，Michael Egorov 当时以低于市场价 30% 出售的 CRV 开始解锁。2024 年 2 月 1 日，黄立成将此前购买的 375 万枚 CRV（约合 175 万美元）转入币安，预计实现收益 +16%；同日，OpenSea 用户名为「erwwer」的地址（0xb0b 开头）将从 Curve 创始人 Michael Egorov 处 OTC 买入的 250 万枚 CRV（114 万美元）转入币安；随后，Cream Finance 等也纷纷卖出。2 月 24 日，从 Curve 创始人 Michael Egorov 手上 OTC 买入 CRV 数量第二的鲸鱼（700 万 U 购买 1750 万枚 CRV）将 500 万枚 CRV（约合 300 万美元）转入币安，成为第四位转出 / 卖出 CRV 的 OTC 买家。他通过 OTC 买入的 1750 万枚 CRV 除了转入币安的 500 万枚，另外 1250 万枚通过 2 个地址存在 Curve 锁仓。随后，多家机构和大 V 纷纷出售手中的 CRV。
DeFi Summer 不再，老牌 DeFi 的经济困局
CRV 的跌跌不休，一方面主要与 Curve 受黑客攻击直接相关，而从更大的角度看，这实质上与 DeFi 赛道的整体不景气息息相关。如果是 2022 年的 DeFi Summer 时期，CRV 如果比较坚挺，这些损失并非不能弥补。那么，是哪些原因造成了当下 DeFi 赛道的发展困局呢？
DeFi 赛道从一片蓝海转变为红海，DeFi 龙头的吸引力开始下降。从 DeFi 赛道自身发展看，在 Uniswap、Curve、Compound 诞生之初，市场显有竞争；Web 最大的特点就是开源且去中心化，这使得随后各类 DeFi 层出不穷，虽然 DeFi 龙头仍然占据主导地位，但是仍然面临着显著竞争，使整个赛道从单一龙头迅速转变成一片竞争激烈的红海战场。
DeFi 龙头代币进入释放期，市场抛压不断加大，使得 DeFi 龙头币价也不断承压。下图为 CRV 代币释放图，从图中可以看到，CRV 在上轮牛市初期解锁代币较少，但随着时间，CRV 代币的供应量持续减少，这也是 CRV 币价承压的主要原因之一。与此同时，主流 DeFi 龙头代币的价值捕获能力也还比较欠缺。
DeFi 发展陷入瓶颈期，美国执法部门并不认可 DeFi。早些时候，美国证券交易委员会（SEC）执法部门主管 Gurbir Grewal 表示：「我们不关心标签。我们关心的是产品，标签对我们来说并不重要。技术很重要。DeFi 提供既不去中心化也非金融的服务，而只是纯粹的『欺诈』。我们将在法律允许的范围内扩大我们的管辖权。」今年，美 SEC 将 UNI 定义为证券，这也使得市场对其发展前景表现出一定悲观态度。由于 DeFi 没有得到美国监管部门的认可，这实质上限制了 DeFi 向传统金融市场发展的路径，这也就限制了 DeFi 的市场规模。
市场注意力集中在 MEME 等新赛道，资金关注度明显下降。本轮牛市中，涌现出一些新赛道，比如模块化区块链、Depin、比特币二层等；但是最为独特的则是 MEME 赛道。从 2023 年的铭文，符文，ERC404，以及 Solana 上的 Bonk、BOME 等等。每当比特币休整的时候，大盘轮动没有出现，但是 MEME 热潮却交替出现，这使得 DeFi 龙头没有获得补涨的机会。
总结
CRV 的代币下跌，与 Curve 遭遇的黑客攻击有直接关系。虽然，Curve 创始人 Michael Egorov 在去年通过机构帮助暂时缓解了 CRV 的清算压力，但是这种抛售压力在解锁期后并未消失，机构和大 V 的抛压一直压制 CRV 的上涨。
从更根本的角度看，DeFi 赛道进入红海竞争阶段，这使得 DeFi 龙头发展步履维艰；DeFi 龙头代币进入解锁期，代币抛压不断，上涨困难；监管部门不认可，使得 DeFi 赛道仍然小众；加之，本轮牛市的不同寻常，使得 DeFi 龙头没有获得资金关注。整体上看，CRV 等 DeFi 龙头面临的问题在本轮牛市或很难解决，因而 CRV 的至暗时刻或许还未至。不过，从长远来看，如果 Curve 可以扛过去，作为 DeFi 基础设施的 DeFi 龙头，未来仍然充满机遇。